避险资金4月份由美国、香港等股市流出，并流向美国债市及印度、南韩等股市，7月更开始流向A股市场。这些资金流向产生的短期波动，只宜短炒，不宜中长线投资。

联储局会做番D嘢

上周奥巴马民望跌至大选后新低，人们估计在中期选举前（10月），联储局会做番Ｄ嘢，以免民主党在中期选举中失利，搞到上周美股扯上扯落。放眼世界两大趋势：一、西方国家人口2007年起进入老化期，经济成长速度放缓，情况有如1990年起的日本。二、中国人口红利高峰期已过，中国未来再不是廉价轻工业品的产地来源，中国经济将由出口导向转为内需带动；中国消费高潮估计在2015年到2020年出现，之后中国人口老化速度将较2007年后美国或1990年起日本更快，即中......

人们常说：“世界上没有丑女人，只有懒女人。”

曹仁超则说：“世界上没有赚不到钱的投资者，只有懒的投资者。”

如果连每天花15分钟的投资功课都不愿意做，那还是不要做股票的好——这是香港《信报》财经专栏作家曹仁超在新书《论性》中一小段极为精辟的话。这般经典之语，随处散见于这本书中。

《论性》为曹仁超创富智慧书三部曲的收官之作，此前，《论势》、《论战》已出版。新书中，涉及诸多做人、交友、育儿之道理、男女性投资差异以及中国经济的分析，当然，更多的笔墨还在投资道理。

在《论性》中他直言，虽然自己的魅力有余，却一直不当老板。原因是创立一家公司，除需要有足够的财力外，还必须具备领袖性格，......

知名专栏作者曹仁超昨日出席公开活动后表示，港股将于今季跌10至15％，换言之恒指将见18000、甚至是17000点，下半年股市走势，估计超过七成机会为反覆向下。至于内地股市，相信上证指数于2300点已寻底，投资者可准备在9至10月买货。

曹仁超近年转战内地市场，认为投资发展中的市场，成功机会较投资成熟市场为大。他建议，今年第三季是进攻内地的最好时机，估计10月1日国庆后，中央会放松银根，故于9月底至10月可准备扫货，他称：「第四季将进入牛市第二期，预计可维持3至5年，上证指数可重上6000点水平，如适时入市买货，应有2至3倍利润。

他特别最看好一众银行股，其他心水包括地产、消费及医药股，「就发展形势而论，内地银行未......

香港楼市火热，由豪宅、新盘及蓝筹屋苑，一直炒至屯门及天水围，知名投资专栏作家曹仁超昨天表示，连自己的物业亦被问价，出价较97年顶峰时高五成之多，他认为种种现象意味着楼价即将见顶。

曹仁超指出，每次楼市升温，均是由豪宅开始，一直炒至新界地区，正如97年的天水围楼亦被炒高，他自言已有点担心。

事实上，本港楼市部分靠外力支撑，曹仁超曾任前财政司司长梁锦松的军师，投资移民及自由行均有份提议，令更多内地人可来港购物及投资，并成香港豪宅的支持者，「本港的豪宅买家近三成为内地人，如果他们减少来港买楼，豪宅楼价就有危机。」

不过，他笑指本港近年所谓的「豪宅」令人啼笑皆非，「有位朋友告诉我，在深水......

2009年11月18日起恒指便在23000点到19000点之间上上落落，不知往哪里去？来自政府的刺激方案自09年8月起中国政府最先开始退市……政府干预最后是阻止不了市场力量，迟早又再发挥作用。4月12日恒指22388点无法高于1月11曰22671点进入一浪低于一浪，确认2009年升市结束进入反覆回落期，令人担心19000点有一天会失守，结束这段上落市。

港美P/E两头唔到岸

今天投资者情况有点似在沙漠迷路的人，干着急。形势复杂的上半年刚过去，下半年专家看法：经济会进一步放缓。中国贸易顺差增幅减慢、房地产价开始下调、采购经理人指数下降、上证指数在考验2300点支持。此外内地用电量、交通运输量亦开始徘徊不前，六成专家认为中国政府在第三季......

投资亮点 还看中国

《论势》和《论战》两本书背后有一个重要的假设﹕中国未来的经济发展模式和香港过去的情况相似。香港完成30年工业发展期（1951年至1981年），经过3年调整后，由1984年7月起又进入长达23年的经济繁荣期。香港房地产市场的黄金30年，由1967年起步，至1997年完成；金融业黄金30年，由1976年起步，至2007年10月结束。

如果我们将上述的情况，套用在中国的未来经济发展上，也就是说从2009年到2025年这段日子里，中国无论在房地产或股市的大势是向上的。

对一般投资者而言，我们最需要掌握的是”势”。因为股价65%的升降由大趋势决定，而”中国雄起”这一大趋势，是全球所有投资者都不能忽视的。投资者如何把握......

多种信号 确认牛市

2008年12月当我开始执笔撰写简体版《论势》时，沪深A股还没有确认牛市，所以下了一个较保守的预测，说内地牛市最迟在2010年前开始。2009年4月，50天移动平均线升穿250天移动平均线（这是国际市场经常采用的牛市确认法，准确度高达63%，但各位要小心，因为还有37%出错率），已确认A股熊市已于2008年11月4日完成。

有人批评我只是随便说说，甚至有人说我忽悠内地投资者，但我个人很愿意接受挑战。不服气的话，大家尽管跟我辩论”A股牛市”的看法。

根据道氏理论（Dow Theory），熊市三期必定出现三大现象：股市指数平均市盈率（P/E）通常只有8至12倍；投资者情绪极度低落；银行减息周期已接近尾声。上述情况......

勿盲目”分散投资”

股票战场的新兵，只懂得使用机关枪狂扫乱射，他们奢望其中一发子弹能侥幸地射中目标。反之，真正的神枪手只需要两发子弹，他要求一击即中；就算第一发落空，最多也只再来一发，如果还是打不中目标的话，他就会离场避险了。

投资之难，在于须先制订成功的策略。我老曹自2004年开始采用美国投资公司Millennium Wave Investments主席穆尔丁（John Mauldin）所创的”牛眼投资法”（详见其2004年出版的著作Bull’s Eye Investing: Targeting Real Returns in a Smoke and Mirrors Market）。

所谓bull’s eye，直接中译就是”牛眼”，意即”靶心”。穆尔丁在书中开篇就说了个小故事：所有的猎人都知道要击杀野鸭，......

价值观随环境改变

现在已经不是争论美国是否会出现日式经济衰退的时候了，因为美元利率已经回落至0.25%，实际上和当年日元实施零利率政策已差别不大。通过低利率及量化宽松货币政策，美国金融市场虽然不至于崩溃，但已是无法回复2007年10月前的繁荣景象。一如过去20年日本的情况，政府虽然成功阻止经济衰退变成萧条，避免了20世纪30年代的美国大萧条局面出现，但美国将步日本后尘，步入僵尸年代（不生不死）。好也好不了，坏也坏不了。

金融海啸将带领我们到达何方？自1900年起，美国的衰退期平均只维时14.4个月；战后只有1973年及1981年两次的衰退期维时超过14.4个月，故不少人以为2007年10月起的资产价格回落潮，到2009年3月已经......

股市生存法则

永远要记着进入投资战场的第一条法则：不要被杀。因此每当投资者对市况有怀疑，便应转持现金。

中国人喜欢说”宁为玉碎，不为瓦全”，这样的想法其实不对。第二次世界大战初期，英国首相丘吉尔（Winston Churchill）得悉德军大败法国军队，并已越过马其诺防线，开始进入巴黎时，即下令麾下百万英军班师而回。他更动用全国所有的舰只和空中支持，将士兵从法国敦刻尔克急急接回英伦三岛，甚至不惜放弃已运到法国境内的坦克车及大炮。

此为”止损”行动的最佳示范。丘吉尔保住一百万英军性命，英国才有生存力（sustainability），即中国人所说的”留得青山在，哪怕没柴烧”。英国保存了百万富有作战经验的老兵，才......

危机并非黑天鹅

我从小就喜欢阅读关于战争的书籍和资料。古往今来，沙场上名将如云。由西方的拿破仑（Napoléon Bonaparte）、麦克阿瑟（Douglas MacArthur）、隆美尔（Erwin Rommel）、恺撒大帝（Gaius Julius Caesar），到我国的孙武、吴起、李靖、韩信、岳飞等，所有将帅都是在杀戮战场中长大的，而非书本教出来的。

所谓情场如战场，其实投资市场更似战场，只是工具不同。2007年10月至2008年10月金融海啸所造成的损失，早已超过第二次世界大战各国所用的军费总和。由此可见其杀伤力之大。

战场上投掷的是炸弹，投资市场上用的是银弹；战场上运用战略，投资市场上则讲求策略。成败得失，不但关乎个人财富、企业资产，甚至跟......

7月11日，周日。美国经济又再下滑，而利率已经减无可减，连量化宽松政策亦出埋，看来经济将走不出呆滞期（stagflation）。如透过政府增加开支能刺激私人投资或消费上升，是可扭转劣势的；但如政府开支上升但私人投资或消费反减，最终美国将走不出日本的框框。

4月高峰至今，环球股市平均跌15%，如以债券息率比较，未来股市下跌空间有限（但美债息率为近三十年内最低）。透过削减开支及重组所带来利润上升期快要完成，未来美国最大问题是缺乏增长动力，个别投资者退出股市，宁揸债券或黄金，引发2007年10月到2009年3月股市大跌市。

另一方面，上证指数在第三季到底能否企稳2300点水平亦十分重要。例如招商银行A股较H股便宜21%、海螺......

在经历一场金融海啸后，不少人都要”从头再来”。投资者首先须学会认清大方向，决定究竟是买股票、买楼、买黄金，还是买债券。若决定投资股票，你选择哪个国家的股票市场？知道投资何处之后，便要决定买卖何股。

全球经济和各行各业都具有周期特性，如能掌握其中一个上升浪潮，适时吸纳龙头股份，便可改变一生的命运。

投资”3W”

亚洲金融风暴之后，香港的恒生指数由1997年8月的16820点左右，跌至1998年8月6545点。后经数番涨跌,2007年10月恒生指数高逾31000点，至2008年10月中又回落至10600点左右。真是富贵梦一场的故事。

内地亦然。2001年2月19日，中国证监会宣布开放B股市场，准许持有合法外汇的境内居民自由开户......

作为精明的投资者，我们首要项目是捕捉大趋势，即所谓”有智慧不如趁势”。至于中期趋势，可利走势工具协助走位，须明白形势不利自己时要忍、形势有利自己时要狠、看事物要准。而炒短线者，则必须先学会评估风险与回报之间的关系、深入研究摆动指数，才能掌握股市一涨一落的韵律。

投资最好分三路进军，利用循环周期、趋势及摆动指数，制定长、中、短期策略。”策之而知得失之计”，做到进退有据，才可决胜千里。

滚雪球不合时宜

《易经》有云”亢龙有悔”，充分反映中国人的智慧。现实世界中任何事物不会永远向上，而是盛衰循环。

回想2001年1月时，摩根士丹利两位著名分析员认为，美国在线(AOL)收购时代华纳后，股价......

股市七上八落，投资者心情也随之起起伏伏。如果某只股份的跌幅一直高于大市，而阁下一直持有，证明你非精明的投资者。例如2000年起科网股全面崩溃，但阁下仍对之不离不弃，便应该好好自我检讨。又如2008年起，阁下一直持有汇丰银行（00005.HK），情况也一样。

如今股市进入精耕细研期，买入强势股、卖出弱势股乃普通常识。由于各行业都有自身的兴衰起伏，故分析个别股份发展才是正道。

不要老说”没有机会”，机会要自己去找，不会从天而降。

火热概念 赚钱亮点

中国曾经是一个全球最繁荣、最富强的国家，于西方工业革命开始后才慢慢落后。

我们常言中国地大物博，其实中国除了人多、煤炭多之外，石油、天然气、......

中国改革开放30年所带来的高速增长，成果已在2008年8月北京奥运会上向全球展示。欢腾过后，中国将要面对经济转型问题，着手改革股市、改善教育和社会福利，让中产阶层冒起，则国富且民富的日子在望。

A股稳定 还需时日

过去是历史，将来是未知；人只能改变未来，却无法改写历史。思想如流水，混浊之时往往看不清，只有平静下来才清澈。让我们回顾一下中国股市的历史，以使我们对中国股市的未来有一个更为清晰的认识。

1986年10月14日，邓小平赠送了一张上海飞乐音响股份有限公司股票给前来访华的纽约证券交易所董事长，首次向世界发出明确的信号：中国要发展股份制度。1990年1 2月1日，深沪证券交易所相继成立；1992年，中国......

致富之道，一字记之曰：”势”。

论势古已有之，并非什么新发明或现代化事物，中国的太极阴阳、西方的经济时钟和周期理论，都离不开盛极而衰、衰极而盛的道理。

所谓”五百年河东，五百年河西”，西方经济由欧洲文艺复兴时期开始，到20世纪初由美国接力，进入21世纪后已开始走向下坡；蛰伏五百年的东方则伺机崛起。

强弱势 回报差别大

毋庸置疑，21世纪是属于中国的。不过，就算认定中国崛起，投资者还须了解经济发展的周期。中国改革开放30年，已经基本完成了从农村经济走向工业经济的转型。同样的事情，在英国用了120年，美国用了60年，日本用了45年。

下一步，中国经济要从劳动力密集型经济过渡至资本密集型......

“一世好运！”曾有好友以四字赠予本人。我完全同意他的说法，虽然自小家贫，但我一生的确颇”好运”。而且我坚信,只要肯努力,好运自然来。

工字不出头

开始打工时，前辈已跟我老曹说”工字不出头”，于是我1969年开始学习投资。事实证明这个说法完全没错。到了今日，我老曹的财富85％来自投资回报，只有15％来自40年薪金减去每年开支而存下来的资金。

当年为了筹集资金投资，加上要花钱”拍拖”，我不但投稿到报社赚取稿费，还在每天3点半香港股市收市后，到股票公司隔壁的洋行打英文信，再到旺角教书，晚上替人补习英文。因为投稿到《明报晚报》（已停刊）获得刊登，认识了当时任职编辑的林山木兄，不但令我半生与报业结下......

7月4日，周日。投资成功应走在群众之前，而非人云亦云。标普五百指数1040点失守，确认一浪低于一浪走势开始，代表美股今年4月起又再碌落山（Downhill）【图】。美国楼价由2006年高峰期跌27%，同期政府为房利美及房贷美注资1450亿美元，国会估计共需4000亿美元。透过税务补贴支持的楼价稳定期到今年5月结束，美国另一次楼价回落期又开始，地产股如Toll Brothers、KB Homes等已于5月行先一步。

90年代美国人每年购买约四百万间房屋，到2002年增至五百万间，其后三年更升至七百万间，主要是低利率及宽松贷款政策所致，令大量无能力供楼的人亦入市买楼。到2006年买楼人数减少，令楼价下调。美国楼价由2006年相等于中产家庭年收入五点二倍降至......