一元复始，万象更新。2014年元旦刚过去不久，蛇年将过，马年将临，后市如何布局？

1980年开始，发达国家与新兴国家经济进入再平衡期；但全世界社会贫富差距却在扩大，主因是列根总统、戴卓尔夫人为首的西方政权采纳佛利民经济政策，令各国境内富有阶层积聚财富能力大增，变成富者愈富，中产阶级却陷入没落期，M形社会出现。

1980年前是富国与贫穷国家差距很大，自1990年起蔓延至其它国家及地区内部，首先是日本、香港自1997年起、美国自2000年起，社会内贫富差距日渐扩大，因为发达国家将工序及服务业出口，令发达国家境内工人阶级收入，其后是中产阶级的收入，与社会上20%富有阶级的收入差距日益扩阔。

今天在贫穷国家境内亦有豪宅、高级消费场所，发达国家境内亦有贫民窟，全球发达国与新兴工业国之间的差距缩窄，同时社会上贫富差距却日益扩大。

社会重返过去经济结构，即20%为富有阶级（其中0.1%是超级富豪），50%为中产（数字仍在下降中），30%为贫穷阶级，结束1967年至1997年的阶级流动时代。那段日子由一个阶级晋身另一个阶级十分容易。

世界贫富走两极

香港自1997年起、美国自2000年起中产变成富裕阶级，或贫穷变成中产阶级极之困难；至2014年，年轻一代港人欲跨越阶级更是难上加难。单单靠读书成绩好已不可行，社会走向两极化，形势对中产阶级极之不利。

2007年5月起，人民币开始升值，令中国日渐失去“三廉优势”，即廉价劳动力，廉价资源、廉价土地成本。告别GDP高增长期，陷入中等收入陷阱。最终能否摆脱中等收入陷阱？成为马年最大考验。香港过渡期只需三年（1981年下半年至1984年上半年），由1984年8月起香港GDP由内需拉动，重新恢复较高增长。中国由2007年第四季开始进入经济转型期，至今已有六年了，能否在第七年（马年）进入10至15年GDP中等增长期？仍不清楚。

理论上冬天来了，春天还会远吗？但春寒往往较冬季更寒冷，近年全球社会主义思潮复苏，过去发达国家透过税制改革令社会财富分配稍为得到平衡，新兴国家当财富分配两极化，通常走向不稳定，例如埃及、西班牙及泰国等。

持强沽弱赢面高

香港这个特区因为不能改变税制（《基本法》不容许），会否因为贫富日渐两极化而一步步走向不稳定？

虽然政府已推出关爱基金、筑福香港等计划去帮助穷人，可惜作用不大。马年展望：香港社会贫富差距问题继续困扰整个香港，令社会走向不稳定。中日之间矛盾升温虽然不会引发战争，但可影响日本企业在中国发展及中国向日本出口。

泰国两党之争令经济进一步滑落，在可见将来仍无法解决，印度尼西亚情况亦不乐观、北韩局势令人担心。2014年中国政府在习李领导下能否走向廉洁及高效率，上述种种因素令外资在可见的将来，仍不会大量回流东南亚及香港，令马年经济展望阴晴不定。

2009年3月，美国联储局实施QE政策，根据PIMCO主席格罗斯（Bill Gross）计算，过去五年美国上市公司每年回购约1万亿美元股票，即在过去五年美国大企业将赚回来的钱主要用作回购股份而非投资（2014年2月起联储局仍未退市，只是减少买债）。2013年黑石集团（Blackstone）发债集资用作购买美国房地产收租，赚取租金与债券利率之间的差距。下月新上任的联储局主席耶伦乃典型鸽派，即低利率环境持续，令不少美国企业或个人仍继续借钱买楼收租，意味2014年美国股市及楼市不会太差。

各位有没有在伯南克QE政策下受惠？下月他退休了，透过QE政策令各项资产升值，金价牛市在2011年9月结束，债券市场亦一样，至于股票及房地产方面牛市是否结束？香港恒指自2010年第四季开始不济，楼价自2013年第三季开始亦死气沉沉。

过去40年，即1973至2013年，标普500 P／E见20倍后结束牛市，2000年那次标普500 P／E升至36倍才结束牛市。目前标普500 P／E升至18倍，后市又点睇？过去一年（2013年）有人呱呱叫牛市结束，至今仍未实现（旺市莫估顶），到底由2009年3月开始的美股牛市何时结束，No body really knows anything，世上无先知，不过扮先知者通街都是。

2014年中国政府致力解决信贷危机，尤其是地方政府债务。相信中国经济不会塌下来，理由是2014年中国情况并没有如1994年“三角债问题”那么严峻，当年在总理朱镕基领导下亦能安然度过（那年全世界仍在制裁中国）。2014年中国政府有3万亿美元外汇储备，足够应付地方债有余……。

已故总理周恩来早说过：困难总会有的，解决问题的方法总较困难多。2014年上半年A股指数仍是横行，出现个别发展，例如天然气取代煤的地位，上述情况大大增加电力公司的生产及炼钢成本，令经济进入调整期。

蛇年香港科网股与赌场股行大运，资源股、公用股、地产股则无运行。最成功的投资者是那些short the worst stocks, and buy the best ! 各位可利用过去本人曾教大家的R/S（Relative Strength）投资法，强势股才买，弱势股则只可抛空！

新岁非晴也非雨

蛇年跌到四脚朝天的股份，马年能否翻身？风水轮流转，问题是何时而已。年年难过年年过，如你认为蛇年投资已十分困难，便不应再做投资者了，做个普通人算啦。欲成功必须多做功课，知识代表力量。蛇年精于选股者可赚取100%利润，反之普通人损失超过50%亦比比皆是。

不要预测，请追随趋势，趋势形成后才加入，趋势结束后才退出。

金融市场 信息太多，多到令人眼花缭乱，不要说普通人，甚至专业投资者亦疲于奔命。如何做一个精明决策者？例如1970年至1997年的香港通胀是wage-pull（工资上升令物价上升），2003年至2013年的香港通胀是currency collapse因美元汇价回落所引发。

马年两大通胀压力（工资上升或货币崩溃）皆不大，既非晴天又非下雨，可以说阴晴不定。既没有太高的通胀，通缩又未出现，进入金发女郎（Goldilock），在如此客观环境下，如何制订马年投资策略？

金价走势同一般人所“信”不同。1975年至1979年金价与利率齐齐上升，1980年利率再升，金价却大跌。1981年至1999年利率无论升降，金价都是反复回落。2000年起利率回落，金价又上升，证明“利率与金价”升降没有直接关系。

通胀亦一样，1980年至1999年美国通胀年升幅下降，同期金价回落，2000年至2007年美国通胀率未见大幅回升，却令金价上升。2009年3月至今联储局推出QE政策，令金价升完又跌，原来增加货币供应，金价一样可升可跌。

马年金价又点睇？值得注意的是，由2002年开始的上升趋势（250天线）在2013年已失守，即金价大方向仍是偏淡，加上目前金价只处于合理水平，仍不算便宜，买十両八両旁身无妨，视作马年投资对象仍太早。

美国的货币宽松政策在耶伦领导下最少维持多12个月。2013年标普500指数上升29.5%，同期MSCI亚洲（不包括日本）指数只上升3%，长期以来MSCI亚洲GDP增长率较美国高。上述情况不会长久维持，或迟或早亚太区股市将恢复大幅上升，是否由马年开始则没有答案。转角市可能在第一季、第二季、第三季甚至第四季才出现，目前需要的是耐性。

大部分投资者都在不合适时间离市及入市。例如2003年4月受沙士疫情影响而不敢投资住宅楼市，2007年9月受港股直通车谣言刺激大量投资港股，2008年9月受金融海啸影响而抛售股票，错过了2009年至2010年恒指大幅反弹。

免费贴士累街坊

大部分投资者最大的缺点是：应该入市时恐惧、应该离市时贪心。当“趋势”形成之时不肯入市，例如2000年金市、2003年楼市及股市；当趋势结束时又不肯离开，例如2011年金市及2013年楼市；加上不肯付钱请专业人士代为管钱，只想攞免费贴士（世界又点会咁便宜）。

香港投资市场一如外国先进金融地区，已进入炒股不炒市时代，散户缺乏这方面知识，买卖股票仍然如买“大细”，又怎会有好成绩？

春节期间大家不妨停一停、唞一唞。一年之计在于春，业精于勤，没有做功课何来好成绩？趁新春佳节大家好好计划马年投资大计。2009年起美股出现V形反弹，港股是W形、A股却是L形，马年又如何？过去经验是上年度美股上升20%或以上，第二年保持上升机会高达64.5%，出现回落的机会是7.4%。换言之，马年美国经济出现衰退（GDP连续两季负增长）的机会不大。

美国10年期国债升至3厘后，未来上升空间已不大，估计最高可见3.5厘，对股市影响力已有限。美国上市公司在2014年纯利仍有机会上升6％以上，在纯利升幅倍于利率3厘的情况下，马年美股表现又怎会差？港股平均P／E更只有11倍，相信亦不会太差，相信一如蛇年，马年港股波幅不少！请继续利用R/S挑选强势股。

春天不是读书天，夏日炎炎正好眠，等到秋来冬又至，收拾书包好过年！你不想读书，永远会找到借口，你不想投资，道理亦一样。请问哪一年没有危机？Think positive，成功人士永远保持乐观精神，不向困难屈服，在危机中找寻商机。蛇年如此，马年亦如此。一个趋势形成后通常维持「数年」，少点做“即日鲜”，买入一只好股，在趋势未完之前，请不要赶着卖掉！

投资愈老愈精明

今天，毕非德的个人财富已超过600亿美元。在60岁那年他的身家亦只不过30亿美元，即余下570亿美元财富是他在60岁之后才赚回来。如果你25岁开始投资，60岁退休，即使有毕非德的天分，你的财富相信仍然有限。此乃为何“富”字后面通常加个“翁”字。十个富翁九个在他60岁之后才大富。只有打工仔才有退休年龄，投资者则愈老愈精明。

天增岁月、人增智慧，在投资市场姜愈老愈辣。摇滚的石头不会生青苔，在股票市场做即日鲜者，本人保证他不会发大达！学习“趋势投资法”，学习R/S投资法（平嘢无好、好嘢无平），摆脱散户心态，做一个精明投资者。

There is always opportunity in the market, if you know where to look. 不要一朝被蛇咬，一世怕草绳。马年一如蛇年，同时存在赚取100%利润及亏损50%的陷阱，精于拣股者，胜利永远与你站在一起，成功不是靠运气，学精于勤疏于懒，投资失败者，80%与不肯做功课、一味信运气有关。

蛇年将过，马年快来临，在此时此地宜好好检讨过去，计划将来。